La abrupta caída del riesgo país en los últimos tres meses, desde los 1.500 puntos básicos a los 750, no solo refleja una mayor confianza de los inversores en la evolución futura de la economía argentina y la capacidad de pago de la deuda del Tesoro, sino que baja el costo del crédito para los privados.
No obstante la llegada de las inversiones a gran escala para la Argentina que se ve beneficiada por esta caída en los costos de financiamiento, actores de industrias intensivas en capital como la energía y minería sostienen que un menor riesgo país es necesario, aunque no suficiente; también esperan la salida del cepo al dólar y garantías institucionales a larguísimo plazo.
Las inversiones en minería y energía
Desde la Cámara Argentina de Empresas Mineras (CAEM) responden a Clarín: «La baja del riesgo país es un indicador positivo, que es necesario, pero no suficiente. Nuestros proyectos pueden demandar décadas para pasar de las etapas iniciales de exploración a su puesta en producción. Por eso, deben generarse certezas de largo plazo».
«Un proyecto de cobre, por ejemplo, requiere inversiones que rondan los 6.000 millones de dólares. Para que un inversor decida inmovilizarlos hasta que el proyecto comience a generar ganancias, el país debe dar señales muy claras, de forma consistente en el tiempo, para construir esa confianza», explican.
Y completan: «Sobre todo si tenemos en cuenta que el país compite con otros por la llegada de inversiones, lo que significa que será evaluado en forma integral, no solo por sus recursos geológicos, sino también por su macroeconomía, estabilidad jurídica, competitividad y desarrollo de infraestructura«.
Otra fuente del mercado, en off the record, sostiene: «La baja del riesgo país ayuda mucho, pero es importante destacar que este año los «corporativos” empezaron a bajar su tasa aún cuando el soberano estaba en 1.300 puntos. Hay una relación, pero no es tan directa, porque el inversor considera que las Obligaciones Negociables (ON) de las compañías son más seguras que el riesgo soberano, porque la mayoría no han reestructurado y siempre han pagado».
«Si este proceso se consolida y el soberano empieza a tener un riesgo país como el de Brasil o alrededor de 400 puntos básicos, vamos a volver a tener otra baja en el costo corporativo. En relación a las inversiones, un proyecto no se frena por la tasa de riesgo pero sí por una restricción de capital; a veces uno consigue financiamiento solo para pagar deuda, sin dinero fresco. Eso empieza a cambiar ahora».
Juan José Carbajales, ex subsecretario de Hidrocarburos y director de la consultora Paspartú, piensa que dentro de un contexto con la Ley Bases aprobada, el Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones (RIGI) operativo y el potencial de Vaca Muerta para las exportaciones, «la baja del riesgo país viabiliza aún más los proyectos«, pero sobre todo para los que no ingresan al RIGI. Aunque afirma que «sigue faltando la eliminación del cepo«.
A su vez, el ex ministro de Energía y Minería Juan José Aranguren explica: «No se invierte más porque el riesgo país baja, sino porque se hicieron otras cosas cuya expresión inmediata es la baja del riesgo país. En nuestro caso, principalmente eliminar el déficit fiscal, liberar los mercados, reducir las regulaciones sin sentido, y prometer eliminar el cepo, cuyo resultado es la mejora de la confianza del inversor en la Argentina».
«Asimismo, la disminución del riesgo país hace menos oneroso el financiamiento de terceros, por lo que el inversor puede comprometer menos capital propio y/o con el mismo capital ampliar el alcance de sus inversiones. Veo más relevante el RIGI -que es un compromiso de riesgo país bajo en el mediano/largo plazo- para motorizar las inversiones en ciertos sectores de le economía que están rezagados en su desarrollo», completa.
El director de la consultora Analytica, Ricardo Delgado, cree que «el riesgo país es la condición necesaria para que se viabilice toda la curva de inversión agregada de la economía en muchos sectores, pero no es la condición suficiente, sino que también depende de la estabilidad de las reglas».
«El riesgo país anticipa el devenir de la economía real y forma parte de decisiones especulativas de inversores. Pero en lo real, por ejemplo en los sectores regulados, también pesan los marcos normativos y la perspectivas de tarifas», suma.
Sin embargo, también recuerda que «entre el 2005 y el 2008 hubo un riesgo de 350 puntos, como en los primeros años de Mauricio Macri y no hubo un aluvión de inversiones porque faltó todo lo otro«.
La ex secretaria de Energía y de Minería Flavia Royon considera: «La caída del riesgo país influye positivamente pero no decididamente, en la percepción de riesgo de los actores financieros internacionales y la capacidad de los proyectos que necesitan inversiones extranjeras para conseguir dinero en cobre, Gas Natural Licuado (GNL) e infraestructura. Los inversores miran que se consolide la macroeconomía: inflación, default, cepo y la institucionalidad«.
«La reducción del riesgo país baja el costo de financiamiento para el sector privado en emisiones de bonos corporativos o préstamos a empresas. Y permite mejorar condiciones de grandes proyectos como el Oleoducto Vaca Muerta Sur o proyectos mineros y de infraestructura en general«, opina José Martínez de Hoz (nieto), socio fundador del estudio jurídico corporativo MHR.
«Pero en la medida en que la estructura sea Project Finance, en donde el recupero del capital está basado en el flujo de ingresos del propio proyecto, se considera también otros factores como el mantenimiento de restricciones cambiarias«, concluye.